Agencias, Ciudad de M\u00e9xico.-La inflaci\u00f3n est\u00e1 regresando a Am\u00e9rica Latina, y las dos econom\u00edas m\u00e1s grandes de la regi\u00f3n deben cuidarse de no permitir que la pol\u00edtica interfiera en su lucha contra ella.<\/p>\n
En los \u00faltimos meses, Brasil y M\u00e9xico han sufrido nuevas presiones sobre los precios, revirtiendo parcialmente la tendencia deflacionaria lograda mediante un agresivo ajuste monetario en los a\u00f1os posteriores a la pandemia. En Brasil, este repunte ha llevado la inflaci\u00f3n anual a un m\u00e1ximo de cinco meses del 4,5%, mientras que la tasa alcanz\u00f3 casi el 5,6% en M\u00e9xico, un m\u00e1ximo de 14 meses. En ambos pa\u00edses, la tasa est\u00e1 por encima de la meta del 3% fijada por sus bancos centrales.<\/p>\n
Sucede en el peor momento: las tasas de inter\u00e9s de ambos pa\u00edses est\u00e1n por encima del 10%, lo que significa que los costos reales de endeudamiento (las tasas de inter\u00e9s menos la tasa de inflaci\u00f3n) siguen siendo relativamente altos. Mientras tanto, el empeoramiento de las perspectivas de inflaci\u00f3n sugiere prudencia, incluso cuando la Reserva Federal de Estados Unidos se prepara para finalmente recortar las tasas en septiembre.<\/p>\n
Curiosamente, el banco central de Brasil y su hom\u00f3logo mexicano, Banxico, est\u00e1n empleando estrategias radicalmente diferentes. En Brasil, el lenguaje ha sido de tono duro, llegando incluso a poner sobre la mesa la posibilidad de reanudar los aumentos de tasas. Banxico, por su parte, realiz\u00f3 una sorprendente reducci\u00f3n de tasas de 25 puntos b\u00e1sicos anteriormente este mes que hizo que algunos analistas pensaran que estaba a punto de comenzar un ciclo de flexibilizaci\u00f3n monetaria. Sobra decir que este recorte de tasas, aprobado por un voto de 3 a 2, fue muy disputado. El subgobernador Jonathan Heath dijo a un diario local que necesitaban ser m\u00e1s cautelosos.<\/p>\n
Y, sin embargo, ambas reacciones tienen un elemento com\u00fan: reflejan c\u00e1lculos pol\u00edticos m\u00e1s que preocupaciones econ\u00f3micas. Por supuesto, los bancos centrales no trabajan en el vac\u00edo y deben lidiar con la realidad pol\u00edtica, pero tambi\u00e9n tienen un mandato claro: defender el poder adquisitivo de la moneda para sus ciudadanos. Diluir este objetivo con otros objetivos, ya sean fiscales o pol\u00edticos, puede ser peligroso.<\/p>\n
Desde un punto de vista econ\u00f3mico, hay menos argumentos para el caso mexicano. El recorte de tasas de Banxico, anunciado a pesar de cinco meses consecutivos de aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n general, tambi\u00e9n ocurri\u00f3 en medio de una mayor volatilidad internacional y despu\u00e9s de una ca\u00edda del 10% del peso, lo que probablemente seguir\u00e1 alimentando las presiones inflacionarias. El banco lo admiti\u00f3 al aumentar sus propias previsiones de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Es cierto que hay elementos que podr\u00edan justificar la reducci\u00f3n: la inflaci\u00f3n subyacente viene disminuyendo y la pol\u00edtica monetaria ya se encuentra en terreno restrictivo, por lo que hay un mayor riesgo de generar otros desequilibrios. Una reducci\u00f3n de un cuarto de punto en una tasa que ahora est\u00e1 en 10,75% no har\u00e1 una gran diferencia. La reacci\u00f3n moderada del mercado muestra que los inversionistas no lo percibieron como un gran error.<\/p>\n
Sin embargo, la percepci\u00f3n es que el banco quer\u00eda enviar un mensaje de tono suave en este momento pol\u00edtico en particular en M\u00e9xico. El Congreso se prepara para aprobar una serie de reformas constitucionales de gran alcance, y el nuevo gobierno que asume el 1 de octubre tendr\u00e1 que hacer ajustes fiscales significativos. Las tasas m\u00e1s bajas dar\u00e1n un peque\u00f1o respiro a los pagos de la deuda local del gobierno, que ya consumen una parte considerable del presupuesto.<\/p>\n
\u00bfTodo esto implica una p\u00e9rdida de credibilidad? No necesariamente. De hecho, se podr\u00eda argumentar que Banxico ha sido demasiado agresivo en el ciclo de ajuste y, a diferencia de Brasil, retras\u00f3 innecesariamente su primer recorte hasta marzo. Pero la pol\u00edtica monetaria es un arte dif\u00edcil y los mensajes complacientes pueden f\u00e1cilmente hacer descarrilar las mejores estrategias. Esto es especialmente cierto cuando algunas de las medidas que probablemente se aprobar\u00e1n antes de la salida del presidente Andr\u00e9s Manuel L\u00f3pez Obrador (como garantizar en la Constituci\u00f3n que los aumentos anuales del salario m\u00ednimo al menos coincidan con la inflaci\u00f3n) podr\u00edan hacer que la inflaci\u00f3n sea m\u00e1s dif\u00edcil de combatir. Desde esta perspectiva, M\u00e9xico tiene un problema de inflaci\u00f3n en ciernes que no desaparecer\u00e1 f\u00e1cilmente. Otra raz\u00f3n para actuar con cuidado.<\/p>\n
En Brasil, por su parte, que tiene mucho menos margen fiscal que M\u00e9xico, el banco central es muy sensible a la amenaza inflacionaria, pero tambi\u00e9n est\u00e1 siendo atacado por el presidente Luiz In\u00e1cio Lula da Silva por su pol\u00edtica restrictiva. El resultado es un banco central obligado a exagerar sus credenciales de lucha contra la inflaci\u00f3n, aunque la tasa Selic del 10,5% es una de las tasas reales m\u00e1s altas del mundo.<\/p>\n
Tambi\u00e9n hay una cuesti\u00f3n de incentivos, dado el pr\u00f3ximo cambio de liderazgo del banco en diciembre. Tanto el presidente saliente, Roberto Campos Neto, como su presunto sucesor Gabriel Gal\u00edpolo tratan de mejorar su reputaci\u00f3n hawkish. Si estos cambios en la junta directiva no estuvieran a la vista y si Lula no hubiera atacado al banco, dice Francisco Campos, economista jefe para Am\u00e9rica Latina de Deutsche Bank AG, su postura de pol\u00edtica monetaria podr\u00eda sonar diferente. En cambio, me dijo, Campos Neto y Gal\u00edpolo \u201cnecesitan parecer m\u00e1s cat\u00f3licos que el papa\u201d.<\/p>\n
Como alguien que vivi\u00f3 la traum\u00e1tica hiperinflaci\u00f3n de Argentina a fines de los a\u00f1os 1980 y principios de los 90 (causada por problemas que el pa\u00eds a\u00fan no ha resuelto), no me cuesta confesar mi parcialidad: la inflaci\u00f3n es un monstruo corrosivo que nunca se puede dejar desatendido. Brasil, M\u00e9xico y otros bancos centrales de la regi\u00f3n que fijan metas de inflaci\u00f3n hicieron un trabajo fenomenal en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas para controlar esas presiones. Pero el mundo es mucho m\u00e1s complicado ahora y la pol\u00edtica se cierne cada vez m\u00e1s sobre la pol\u00edtica monetaria. Ni siquiera la Fed se salva. La irresponsabilidad fiscal pone en riesgo la efectividad de la pol\u00edtica monetaria, y existe una creciente tensi\u00f3n entre las ambiciosas metas de inflaci\u00f3n y la necesidad de apuntalar el crecimiento.<\/p>\n
Es dif\u00edcil lograr un equilibrio. Los banqueros centrales no siempre lo consiguen, pero los pol\u00edticos pueden ayudar manteni\u00e9ndose al margen de las decisiones de pol\u00edtica monetaria. Al mismo tiempo, la independencia de los bancos centrales no debe entenderse como una prohibici\u00f3n de la cooperaci\u00f3n cordial en otras \u00e1reas de la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n
Al final, las autoridades ser\u00e1n evaluadas \u00fanicamente por su eficacia en el control de la inflaci\u00f3n. Como me dijo Manuel S\u00e1nchez, exmiembro de la junta directiva de Banxico, los banqueros centrales deben ser m\u00e1s humildes ya que no saben de antemano cu\u00e1l es la postura adecuada en materia de pol\u00edtica monetaria y que la forma de evaluarla es a trav\u00e9s de sus resultados. Y la mejor manera de obtener esos resultados es centr\u00e1ndose en lo que los bancos pueden controlar, nada m\u00e1s y nada menos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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